3月23日早盤(pán)，寒武紀(jì)震蕩下挫跌超2%，股價(jià)失守1000元大關(guān)，退居A股股價(jià)排名第三。此前在3月20日，源杰科技股價(jià)突破1000元，已取代寒武紀(jì)成為A股第二高價(jià)股。

從95元到1500元：兩年暴漲超15倍的"寒王"之路

寒武紀(jì)股價(jià)近年來(lái)經(jīng)歷了驚人的波動(dòng)。2024年2月5日，其股價(jià)一度觸及95.85元/股的低點(diǎn)；隨后在AI算力需求爆發(fā)及國(guó)產(chǎn)替代浪潮推動(dòng)下開(kāi)啟暴漲模式。

2025年8月28日，寒武紀(jì)盤(pán)中股價(jià)一度漲至1462元/股，超過(guò)貴州茅臺(tái)成為A股第一高價(jià)股；當(dāng)日收盤(pán)股價(jià)超1500元/股，總市值突破6600億元。2024年全年，寒武紀(jì)股價(jià)累計(jì)漲幅達(dá)387.55%，成為A股年度"漲幅王"。

然而自2025年8月創(chuàng)下歷史新高后，寒武紀(jì)股價(jià)進(jìn)入回調(diào)通道。截至2026年3月23日失守1000元，其股價(jià)已較最高點(diǎn)跌去約27%，市值蒸發(fā)超1500億元

。2026年以來(lái)，寒武紀(jì)股價(jià)累計(jì)下跌約13.1%。

年報(bào)首盈背后的隱憂(yōu)：營(yíng)收暴增4.5倍但增速逐季放緩

盡管股價(jià)回調(diào)，寒武紀(jì)2025年業(yè)績(jī)表現(xiàn)堪稱(chēng)驚艷。根據(jù)3月12日發(fā)布的年報(bào)，公司2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入64.97億元，同比增長(zhǎng)453.21%；歸母凈利潤(rùn)20.59億元，同比扭虧為盈（上年同期虧損4.52億元），首次實(shí)現(xiàn)年度盈利。

然而細(xì)分季度數(shù)據(jù) reveals 增長(zhǎng)動(dòng)能正在減弱：2025年前兩季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)超40倍，三季度降至13倍，四季度營(yíng)收同比僅增長(zhǎng)91%。存貨方面，截至2025年底公司存貨達(dá)49.44億元，同比增長(zhǎng)178%，占期末資產(chǎn)總額37%。

業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)高度集中也是隱憂(yōu)之一。2025年云端產(chǎn)品線(xiàn)收入64.77億元，占營(yíng)收比重高達(dá)99.69%；邊緣產(chǎn)品線(xiàn)收入僅339.40萬(wàn)元，同比下降48.12%。

競(jìng)爭(zhēng)加劇與估值爭(zhēng)議

寒武紀(jì)正面臨日益嚴(yán)峻的競(jìng)爭(zhēng)格局。阿里平頭哥自研GPU芯片2025年累計(jì)交付47萬(wàn)片，百度昆侖芯已提交港股上市申請(qǐng)，互聯(lián)網(wǎng)巨頭自研芯片正加速搶占市場(chǎng)。

客戶(hù)集中度風(fēng)險(xiǎn)同樣突出。2025年寒武紀(jì)前五大客戶(hù)營(yíng)收占比達(dá)88.66%，雖然第一大客戶(hù)占比降至26.21%，但整體客戶(hù)結(jié)構(gòu)仍較為集中。

值得注意的是，2025年10月寒武紀(jì)完成上市以來(lái)第二次定增，以1195.02元/股的價(jià)格募集資金約39.85億元，該價(jià)格較當(dāng)時(shí)收盤(pán)價(jià)折讓約15%，鎖定期6個(gè)月。以3月23日跌破1000元的股價(jià)計(jì)算，參與定增的13家機(jī)構(gòu)（包括廣發(fā)基金、瑞銀集團(tuán)等）已處于浮虧狀態(tài)。