備受全球資本市場(chǎng)矚目的美國(guó)太空探索技術(shù)公司（SpaceX）終于揭開(kāi)了其財(cái)務(wù)面紗。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月20日，SpaceX正式向美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）遞交了S-1上市招股書(shū)，計(jì)劃以股票代碼“SPCX”在納斯達(dá)克及納斯達(dá)克得克薩斯交易所掛牌上市。

這份文件不僅確認(rèn)了這家火箭制造商正加速向“AI基礎(chǔ)設(shè)施巨頭”轉(zhuǎn)型，也首次向外界系統(tǒng)性地展示了其內(nèi)部真實(shí)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)與業(yè)務(wù)版圖。

星鏈盈利強(qiáng)勁，AI業(yè)務(wù)成最大“吞金獸”

招股書(shū)披露的核心財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，揭示了一個(gè)“冰火兩重天”的SpaceX。從整體來(lái)看，SpaceX在2025年全年錄得營(yíng)收186.74億美元，但營(yíng)業(yè)虧損達(dá)到25.89億美元；進(jìn)入2026年第一季度（截至3月31日），公司合并營(yíng)收為46.94億美元，營(yíng)業(yè)虧損19.43億美元。

深入剖析其業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，SpaceX已不再僅僅是單純的火箭發(fā)射企業(yè)，而是形成了航天（Space）、連接（Connectivity）和人工智能（AI）三大核心板塊。其中，以Starlink（星鏈）為核心的“連接業(yè)務(wù)”是當(dāng)前絕對(duì)的盈利支柱。2026年第一季度，該板塊營(yíng)收高達(dá)32.6億美元，占總營(yíng)收的69%，并實(shí)現(xiàn)了11.9億美元的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，訂閱用戶規(guī)模已攀升至約1030萬(wàn)。

相比之下，其他兩大板塊仍在經(jīng)歷高投入的“燒錢(qián)”階段。航天業(yè)務(wù)受限于巨大的研發(fā)和發(fā)射成本壓力，2026年第一季度營(yíng)收6.19億美元，營(yíng)業(yè)虧損6.62億美元。而真正拉低公司整體利潤(rùn)水平的，是整合了xAI后的“SpaceXAI”板塊。該業(yè)務(wù)在2026年第一季度雖然實(shí)現(xiàn)了8.18億美元的營(yíng)收，但營(yíng)業(yè)虧損高達(dá)驚人的24.69億美元；僅在2025年全年，該板塊的營(yíng)業(yè)虧損就達(dá)到了63.55億美元。

資本開(kāi)支的數(shù)據(jù)進(jìn)一步印證了SpaceX向AI領(lǐng)域的激進(jìn)轉(zhuǎn)型。2026年第一季度，公司總資本開(kāi)支達(dá)101億美元，其中高達(dá)76%（約77.23億美元）的資金被投向了AI板塊，主要用于算力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

押注太空數(shù)據(jù)中心，劍指28.5萬(wàn)億美元市場(chǎng)

盡管AI業(yè)務(wù)目前處于嚴(yán)重虧損狀態(tài)，但SpaceX在招股書(shū)中描繪了一個(gè)極具野心的未來(lái)藍(lán)圖。該公司試圖將“火箭＋衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)＋AI算力”進(jìn)行一體化整合，并堅(jiān)信自己已經(jīng)發(fā)現(xiàn)了“人類(lèi)歷史上最大的可操作潛在市場(chǎng)”——總可服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模（TAM）高達(dá)28.5萬(wàn)億美元。

根據(jù)SpaceX披露的量化估算，其總可服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模（TAM）的細(xì)分如下：

1.AI板塊：約26.5萬(wàn)億美元（占比超90%），其中企業(yè)級(jí)AI應(yīng)用（如xAI相關(guān)的業(yè)務(wù)）占據(jù)絕對(duì)主力，預(yù)估高達(dá)22.7萬(wàn)億美元。

2.連接（Connectivity）：約1.6萬(wàn)億美元，包含Starlink寬帶與移動(dòng)端機(jī)會(huì)。

3.太空（Space）：約3700億美元，主要來(lái)自火箭發(fā)射和空間賦能的解決方案。 

為了實(shí)現(xiàn)這一愿景，SpaceX計(jì)劃最早在2028年部署由太陽(yáng)能供電的“軌道數(shù)據(jù)中心”，并已向美國(guó)聯(lián)邦通信委員會(huì)（FCC）申請(qǐng)發(fā)射最多100萬(wàn)顆衛(wèi)星，旨在構(gòu)建一個(gè)龐大的太空數(shù)據(jù)中心網(wǎng)絡(luò)，為AI項(xiàng)目提供超越地表限制的低成本算力支持。

目前這一戰(zhàn)略已有了初步的商業(yè)化支點(diǎn)。招股書(shū)顯示，SpaceX的人工智能基礎(chǔ)設(shè)施平臺(tái)已與AI行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)Anthropic簽署了重磅協(xié)議。根據(jù)協(xié)議，Anthropic將按月支付12.5億美元的算力費(fèi)用，直至2029年5月，以使用SpaceX位于田納西州孟菲斯的Colossus和Colossus II大型AI算力數(shù)據(jù)中心集群。

馬斯克持股超85%，估值劍指1.75萬(wàn)億美元

此次IPO不僅是SpaceX的資本盛宴，更是鞏固埃隆·馬斯克（Elon Musk）商業(yè)帝國(guó)控制權(quán)的關(guān)鍵一步。招股書(shū)顯示，SpaceX將采用嚴(yán)格的雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)：面向公眾投資者發(fā)行的A類(lèi)普通股每股僅有1票投票權(quán)，而B(niǎo)類(lèi)普通股每股享有10票投票權(quán)。

馬斯克通過(guò)持有大量的A類(lèi)股與B類(lèi)股，合計(jì)控制公司約85%的投票權(quán)。這意味著上市后，馬斯克仍將擁有對(duì)公司的絕對(duì)控制權(quán)，能夠主導(dǎo)包括董事會(huì)選舉、公司戰(zhàn)略調(diào)整在內(nèi)的所有重大事項(xiàng)。此外，文件還披露了多項(xiàng)保護(hù)性條款，嚴(yán)重限制了普通股東的權(quán)利，例如迫使法律索賠通過(guò)仲裁解決，并保護(hù)馬斯克免遭除其本人以外的任何人解雇。

在估值方面，SpaceX此次IPO的目標(biāo)估值可能達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1.75萬(wàn)億美元，有望超越沙特阿美2019年創(chuàng)下的全球最大規(guī)模IPO紀(jì)錄。若按此估值計(jì)算，馬斯克不僅有望成為歷史上首位萬(wàn)億富翁，SpaceX也將立即成為全球市值最高的上市公司之一。

技術(shù)尚未落地，光環(huán)效應(yīng)下的資本豪賭

盡管前景宏大，但SpaceX的招股書(shū)也坦誠(chéng)了潛在的風(fēng)險(xiǎn)。公司未來(lái)的大部分收入來(lái)源依賴于目前尚不存在或處于起步階段的技術(shù)，比如太空數(shù)據(jù)中心的建設(shè)以及下一代星艦（Starship）的完全可重復(fù)使用。同時(shí)，由于旗下AI聊天機(jī)器人Grok的相關(guān)功能，公司已被列為多起訴訟的被告。

喬治城大學(xué)金融學(xué)教授麗娜·阿加瓦爾指出，馬斯克作為CEO的明星形象為SpaceX帶來(lái)了某種“光環(huán)效應(yīng)”，使得這類(lèi)公司極難用傳統(tǒng)的同業(yè)公司進(jìn)行估值。對(duì)于投資者而言，參與SpaceX的IPO，本質(zhì)上是在為馬斯克尚未完全證實(shí)的AI愿景和火星殖民夢(mèng)想買(mǎi)單，以換取一家在商業(yè)航天和衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域已具備絕對(duì)統(tǒng)治力公司的股份。

據(jù)悉，SpaceX計(jì)劃最早于6月12日正式上市，并將在6月初啟動(dòng)面向大型投資者和經(jīng)紀(jì)商的路演活動(dòng)。高盛、摩根士丹利、美國(guó)銀行等華爾街頂級(jí)投行將擔(dān)任本次發(fā)行的承銷(xiāo)商。