高盛、摩根士丹利、Cantor Fitzgerald等多家機(jī)構(gòu)近期發(fā)布的存儲(chǔ)行業(yè)研判報(bào)告顯示，當(dāng)前全球DRAM內(nèi)存、NAND閃存的供給緊張局面，或?qū)⒇灤?027年全年，直至2028年末新增產(chǎn)能全面達(dá)產(chǎn)滿產(chǎn)后方能逐步緩解。對(duì)存儲(chǔ)行業(yè)來(lái)說(shuō)，這有望成為近年來(lái)持續(xù)時(shí)間最長(zhǎng)、確定性最高的超級(jí)景氣周期。

AI產(chǎn)業(yè)的高速崛起，是本輪存儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)缺貨周期的核心誘因。目前，單臺(tái)AI訓(xùn)練服務(wù)器對(duì)DRAM內(nèi)存的搭載容量，是普通商用通用服務(wù)器的8-10倍，NAND閃存的搭載量也達(dá)到傳統(tǒng)服務(wù)器的3倍。2026年，大約66%的DRAM產(chǎn)能被優(yōu)先供給了AI服務(wù)器賽道，傳統(tǒng)消費(fèi)電子領(lǐng)域可分配的DRAM產(chǎn)能被壓縮至30%以內(nèi)，行業(yè)需求重心完成根本性轉(zhuǎn)移。

供需兩端增速的嚴(yán)重錯(cuò)配，進(jìn)一步固化了行業(yè)緊缺格局。數(shù)據(jù)顯示，近兩年全球DRAM、NAND的年度需求增速分別高達(dá)45%、38%，但行業(yè)整體產(chǎn)能供給增速僅維持在16%-17%，導(dǎo)致行業(yè)供需缺口持續(xù)擴(kuò)大。與此同時(shí)，微軟、谷歌、Meta、阿里云等海內(nèi)外頭部云服務(wù)商，為保障算力業(yè)務(wù)穩(wěn)定落地，紛紛簽訂3-5年的長(zhǎng)期供貨合約，通過(guò)預(yù)付保證金的方式鎖定產(chǎn)能與供貨價(jià)格。這種大規(guī)模長(zhǎng)協(xié)鎖貨導(dǎo)致現(xiàn)貨市場(chǎng)流通貨源大幅萎縮，進(jìn)一步加劇了終端市場(chǎng)的供給緊張態(tài)勢(shì)。

高盛在報(bào)告中指出，2026-2028年，全球DRAM供需缺口依次為5.0%、5.9%和3.9%；NAND閃存2026年、2027年供需缺口分別為4.4%、4.6%，2028年小幅收窄至3.0%；HBM高帶寬內(nèi)存緊缺程度最為突出，缺口分別為5.4%、6.0%和4.3%。整體來(lái)看，2027年很有可能將是本輪存儲(chǔ)行業(yè)供需矛盾最尖銳的年份。

相較于持續(xù)爆發(fā)的存儲(chǔ)需求，行業(yè)供給端受多重剛性壁壘約束，短期無(wú)法快速釋放增量產(chǎn)能，這也是本輪緊缺周期長(zhǎng)期化的關(guān)鍵。一方面，三星、SK海力士、美光三大全球存儲(chǔ)龍頭，基于盈利考量調(diào)整產(chǎn)能結(jié)構(gòu)，將80%的先進(jìn)制程產(chǎn)能傾斜布局HBM、DDR5等高附加值產(chǎn)品，直接擠壓了通用DRAM、NAND的產(chǎn)能供給。另一方面，半導(dǎo)體產(chǎn)能建設(shè)至少需要2-3年周期，而EUV光刻機(jī)等核心核心生產(chǎn)設(shè)備的交付周期更是超過(guò)18個(gè)月，進(jìn)一步加劇了行業(yè)短期擴(kuò)產(chǎn)的可能性。

從新增產(chǎn)能落地節(jié)奏來(lái)看，2028年前行業(yè)將持續(xù)處于產(chǎn)能空窗期。以美光ID1新廠為代表的行業(yè)核心新增產(chǎn)線，最快僅能在2027年年中啟動(dòng)投產(chǎn)，且半導(dǎo)體產(chǎn)線完成產(chǎn)能爬坡、實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定量產(chǎn)需要12-18個(gè)月，直至2028年才能完成全面滿產(chǎn)、實(shí)現(xiàn)規(guī)模化供貨。與此同時(shí)，行業(yè)庫(kù)存緩沖空間基本耗盡，全行業(yè)庫(kù)存水位處于歷史低位，完全無(wú)法對(duì)沖持續(xù)擴(kuò)張的市場(chǎng)需求，行業(yè)緊缺格局不存在短期修復(fù)的條件。

持續(xù)的供需失衡，推動(dòng)全球存儲(chǔ)價(jià)格開(kāi)啟長(zhǎng)達(dá)三年的持續(xù)性上漲行情。相關(guān)報(bào)告顯示，二級(jí)市場(chǎng)現(xiàn)貨價(jià)格已率先兌現(xiàn)上漲邏輯，2026年5月DRAM現(xiàn)貨價(jià)格季度環(huán)比漲幅達(dá)40%，預(yù)計(jì)同年8月季度將再度實(shí)現(xiàn)15%的環(huán)比上漲，漲價(jià)趨勢(shì)持續(xù)落地。預(yù)計(jì)進(jìn)入2027年后，行業(yè)漲價(jià)節(jié)奏有所放緩，但整體依舊維持高增態(tài)勢(shì)，DRAM與NAND均價(jià)同比漲幅區(qū)間預(yù)計(jì)為25%至35%，HBM憑借剛需屬性延續(xù)強(qiáng)勢(shì)行情，同比漲幅可達(dá)44%至50%。

量?jī)r(jià)齊升的行業(yè)態(tài)勢(shì)，推動(dòng)全球存儲(chǔ)市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)容。據(jù)預(yù)測(cè)，2027年全球存儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)總規(guī)模將達(dá)到1.21萬(wàn)億美元，2028年進(jìn)一步逼近1.4萬(wàn)億美元。其中，HBM作為AI算力的核心剛需配套產(chǎn)品，市場(chǎng)規(guī)模有望從2026年的560億美元，攀升至2028年的1680億美元。受此影響，資本市場(chǎng)的估值邏輯也從行業(yè)傳統(tǒng)沿用的P/B市凈率估值模式，轉(zhuǎn)向科技成長(zhǎng)賽道主流的P/E市盈率估值。基于此，Cantor Fitzgerald等機(jī)構(gòu)給出了美光1500美元、閃迪2900美元的目標(biāo)股價(jià)，高度看好行業(yè)長(zhǎng)期盈利修復(fù)與增長(zhǎng)空間。

總體而言，綜合各大投行量化數(shù)據(jù)與產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能落地節(jié)奏，在2028年末新增產(chǎn)能全面釋放之前，全球DRAM、NAND行業(yè)將長(zhǎng)期維持“需求高增、供給受限、庫(kù)存低位、價(jià)格上行”的結(jié)構(gòu)性緊平衡格局。